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估值到“珠穆朗玛峰” 小米的泡沫还能吹多久?

【摘要】即使小米未来坐拥千亿市值,在智能手机领域,它可能永远不会是苹果的对手。

  茉莉 原创  ·  2018-06-21 18:09
估值到“珠穆朗玛峰” 小米的泡沫还能吹多久? - 必胜时时彩软件
来源: 必胜时时彩软件记者 小丫   

本文地址:http://www.bbclancaster.com/article-56129-1.html
文章摘要:估值到“珠穆朗玛峰” 小米的泡沫还能吹多久? ,|记者随机采访了不同年龄持“一签多行”签注过关的深圳居民。(新闻来源:检察日报)  点评:“6个鸡蛋,骗走老人12万元”再次验证了“天下没有免费的午餐”。该店家表示,自己是代理商,《卫生许可证》在生产厂家,并且自己经常食用该产品,安全问题大可放心。,赵喜昌说,他们成立了“心连心”公益协会,准备做更大的公益事业。哈梅内伊说,伊朗全体人将团结一心,共同抵抗美国与其地区盟友对伊朗的围困。从盒中拿出耳机,索尼SP700N全无线降噪运动耳机较上一代的“降噪豆”变化很大,采用流线型机身设计,外观与蚕豆类似。。

6月6日,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9份文件。五天之后,在6月11日,证监会网站就公开预披露了《小米集团公开发行存托凭证招股说明书》。

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正当外界纷纷猜测,CDR落地第一家很有可能就是小米的时候,19日,小米集团却宣布,CDR推迟了!

手机业务遭遇瓶颈

 

原来,小米不是一家互联网公司。小米创始人雷军在多个场合都这样介绍:“小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。”

吃瓜群众们听多了,也就这么认为了。但是,财报泄露了天机。

资料显示,目前小米有三大主营业务:手机、IoT与生活消费产品及互联网服务。2017年,手机销售收入806亿元,IoT与生活消费产品销售收入234亿元,互联网服务收入仅为99亿。前两大硬件业务占营收比例超过90%。

原来,小米是一家硬件公司。2010年,雷军创立小米公司。凭借“粉丝营销”以及“小步快跑”的创新模式,小米手机在2010年-2014年间得到了高速发展,并在2014年夺得了中国市场手机出货量第一的桂冠。此后两年,随着市场竞争加剧,国内手机市场呈现饱和趋势,小米手机的销量开始下滑。

为挽回颓势,小米开始将目光转向海外市场,并取得了不俗的战绩。

数据显示,2017年第四季度,小米出货量在全球市场及中国市场都排在第四位,在印度市场排第一位。2017年,小米手机业务毛利润超过七十亿元,毛利润率超过8%。

2015年、2016年、2017年小米手机总出货量为2.13亿部。2018年一季度,小米手机出货量达到2760万部,同比增长86.4%。今年初,雷军提出了2018年小米手机销量超过1亿台的目标。

某种程度上说,小米2017年的靓丽表现,完全是依靠海外市场在支持,国内的情况并不乐观。

据赛诺发布的2018年Q1中国手机市场整体销量报告,市场处于下行状态,前3个月国产品牌手机出货量7584.6万部,同比下降27.8%。而销量排行中,OPPO、vivo、苹果、华为、荣耀排名前五,小米居第六位,与排名第一的华为存在600多万台的差距。

截至2018年3月,基于安卓的“自有操作系统”MIUI拥有大约1.9亿用户。根据招股文件披露,小米拥有18款月活超过5000万的应用、38款月活超过1000万的应用,但似乎没有现象级的应用出现。

专利技术含量低

 

“小米的野蛮式闯入,确实带动了中国整个智能手机市场的发展,包括华为、中兴、OPPO、魅族等等,一大批中国品牌快速崛起,把摩托罗拉、黑莓、诺基亚等等一众国外知名品牌打得落花流水。从这个角度看,小米是伟大的。”一位智能硬件领域的资深VC告诉必胜时时彩软件(ID:JPMMedia)。

但是,价格战也带来了一个恶性循环,就是行业里没有人赚到钱。一旦企业没有利润,就不可能进行再投资,更不用提技术研发。

“小米充其量是有品牌的山寨,它的研发费用还不到苹果的一个零头,怎么跟人家去竞争?”

 

这位VC如此感叹。

根据招股说明书披露,2015-2017年公司报告期内研发费用分别为15.11亿、21.04亿、31.51亿,占营业收入比例分别为2.26%、3.07%、2.75%。

小米说明书自己说已经实现了众多技术突破,并且储备了16000多项专利,但大部分是外观设计和实用新型。根据中国专利法,外观设计和实用新型是不用实质性审查的,而放在最前面的16个发明专利的专利马上到期。

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数据显示,2017年,小米销售手机9141万部,同比增长64.9%;手机销售收入806亿元,同比增长65.2%;2016年、2017年,小米手机销售均价分别为880元、881元。小米手机总体上属于中低端产品。

小米非手机硬件主打的还是性价比。招股文件例举的部分产品,小米建议零售价比市场同类产品价格的50%还要低。

有业内分析人士认为,小米能做到这么大的量,其实是因为高通的帮助。高通公司与小米曾于2015年末达成专利许可协议,而高通的专利许可业务很有趣。

据了解,高通对于手机企业的授权有一种叫做反向授权的协议,就是他授权给你专利,你必须把你的专利全部授权给他,事实上所有用高通专利的企业都可以获得高通所有的专利。

比如,高通授权华为使用专利,华为付钱,然后高通可以把华为的专利也授权给小米,小米用华为的专利华为也只能不出声。后来,在中国和高通达成的协议中有一项核心整改措施,就是要求高通放弃“免费反向许可”。

“众所周知,苹果作为智能手机行业的一个高端品牌,每一部手机都有非常高的利润率。相比之下,即使小米的全球扩张战略取得成果,如果一味强调性价比,在智能手机领域,它也很难成为苹果的对手。”

 

小米到底值多少钱?

 

2015年,雷军宣称“五年内不上市”。如今小米着急上市,一些业内人士揣测,这是雷军要趁着逆转抓紧时间“上岸”。

而“小米到底值多少钱”这个问题也一直是市场争论的焦点。当前坊间流传着众多版本,估值从400亿美元到1200亿美元不等。

据统计,在这次IPO之前,小米一共完成了九轮融资,总融资规模为1,502,107,829美元。最后一轮融资是2014年底开始的F轮,融资额约10亿美元。

招股书显示,小米公司F轮融资从2014年跨至2017年,一共进行了两轮。其中2014年12月23日签署首购股协议的F-1轮,认购价为20.168美元/股(对应市值为450亿美元),而2017年8月4日结束的F-2轮认购价为17.927美元/股。比F-1轮低11.1%,对应的估值约400亿美元。

大部分风险投资人士都不会否认,一级市场的估值逻辑,与其说是科学,不如说是艺术。他们对企业的估值往往存在不小的偏差。很重要的一个原因就是,风投拿到的通常都是优先股,这些股票附带给予投资者诸多保护的条款,包括清算优先权和棘轮条款等。

根据棘轮条款,如果公司以低于早期投资者买入的价格进行IPO,这些投资者可以获得额外股份。这意味着,在某种程度上,公司所有后一轮的估值都是按照前一轮估值必须赚钱的估值来计算。

因此,考虑到这些额外保护条款,在IPO之前,一家公司优先股的价值应该远远高于普通股。有学者曾对总部位于美国的135家独角兽公司进行调查后发现,这些公司报告的估值较他们估计的合理价值平均高出48%。

材料显示,必胜时时彩软件:小米在上市前进行的六轮均为优先股融资,在本次CDR和港股上市后,这些优先股即可转化为B类普通股。小米与优先股股东之间有协议约定,如果公司在2019年12月23日前没有完成合格上市,则需要赎回。

小米的一切皆系于手机销售。小米手机通过性价比优势获得用户,依靠手机的预装应用“强推”互联网服务。假如小米手机销量不振,其它任何业务都无法幸免。这点与苹果是一样的。

如果对标苹果目前近20倍的市盈率进行估值,根据小米当前的利润表现,估值不超过200亿美元,远低于400亿美元的F轮估值。

生态链吹起高估值

 

当然,小米的支持者会提出这样的反对意见:

小米不是一家纯粹的硬件公司,而是一家互联网公司,有着从手机、电视、路由器到智能硬件的全产业链生态,而且目前正在布局从线上到线下的新零售业务,未来想象空间巨大,千亿市值不在话下。

因性价比和成本优势所形成的规模优势,就长远而言是最不可靠的,也是最没有价值的。或许意识到这一点,2014年,小米启动了生态链计划。小米生态链核心圈是小米手机、电视和路由器,外圈是与手机关系紧密的智能硬件,更外圈则是生活消费类产品,包括手环、体重秤、空气净化器、平衡车、扫地机器人甚至电动牙刷。

按照规划,这些硬件产品将互相联通,构建一张庞大的物联网络,成为小米获取流量的重要载体。

根据招股说明书披露,截至目前,公司已累计投资了超过210家生态链企业,其中超过90家公司专注于发展和生产智能硬件产品。

小米与生态链企业共同设计和研发生态链智能硬件产品,并由生态链企业组织产品的生产。按照合作协议的约定,生态链企业生产完成后将上述产品出售给小米,小米通过自有渠道及第三方分销渠道实现对外销售,小米与生态链企业按照约定的比例对销售收益进行分成。小米对生态链企业的投资均为参股投资,不寻求控股权。

小米生态链内部的一位负责人早前告诉必胜时时彩软件(ID:JPMMedia):

“小米并不自己做生产,都是委托加工。小米做的是品牌和用户的经营,输出价值观,输出方法论,输出质量标准和体系标准,这就是小米的模式。”

 

未来,小米与生态链企业之间到底能发挥多大的协同作用,或者是否会起到相反的效果,这都是未知数。在这次公告的招股书中,小米CDR的发行数量、占总股本比例、CDR与基础股票的转换比例以及最为重要的CDR定价,都没有明确。

如今,小米又推迟CDR,一切尚待观察。

来源: 必胜时时彩软件记者 小丫

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